サムスン電子、アーニングショックにも半導体株は「上昇」…年明けに人気の理由は？

29.6%減、41.6%減。この1年間、半導体関連株の代表である「サムスン電子」と「SKハイニックス」の株価騰落率だ。世界的な景気低迷への懸念と、米中央銀行である連邦準備制度（FRB）の高金利政策による直撃弾を避けられなかった結果とみられる。6日に発表されたサムスン電子の昨年第4四半期暫定実績では、市場の期待に対して大きく下回る営業利益を記録。厳酷だった現実がそのまま数字に現れた。

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　しかし、同じ現実をめぐって株式市場の反応は昨年と今年で正反対に現れている。年明けにサムスン電子とSKハイニックスの株価が、3取引日連続上昇しているからだ。今年に入って株価が下落した日は3日の1日だけだった。

　このような流れについて需要に敏感な半導体業況の特性上、株価が景気指標に先行して動くだけに、流れが変わっているという分析が出ている。ただし、一部では、まだ底を打っていないという意見もある。

　6日、有価証券市場でサムスン電子は、前日比1.37%（800ウォン、約83円）上がった5万9000ウォン（約6131円）で取引を終えた。サムスン電子の株価は今年だけで6.7%（3700ウォン、約384円）上昇した。

　この日、サムスン電子株価の上昇傾向が注目されたのは、過去最高級の「アーニングショック」を記録したにもかかわらず、市場はこれを気にしなかったという理由からだ。

　サムスン電子は昨年第4四半期の営業利益として4兆3000億ウォン（約4530万円）を記録した。前年同期比69%も減った数値だ。証券会社の業績展望値と比べると、なんと37.44%も下回る数値となっている。

　「KB証券」のキム・ドンウォン研究員は、「現在、サムスン電子の株価が、株価純資産倍率1.1倍を記録。メモリーダウンサイクルの憂慮が先に反映されたものとみられる。下半期の実績改善を考慮して、株価反騰を期待する時点と判断している」と評価した。世界的に景気低迷が長期化するなど、システムリスクを除いたすべての悪材料がほとんど出たという意味だ。

　「ハイ投資証券」のソン・ミョンソプ研究員は、「四半期の実績は大きく悪化した。しかし、半導体の株価は、6～9か月以降の業況や実績を景気の先行指標として見て影響を受ける。短期の実績や業況には影響を受けない」と説明した。

　株式市場ではサムスン電子のアーニングショックがむしろ好材料として作用したという分析だ。サムスン電子が設備投資を縮小する可能性が提起されたためだ。Dラム半導体設備業者などは、「設備投資（CAPEX）減少→前方産業在庫縮小→半導体需要再び増加」と進むのが、一般的な回復サイクルとなっている。サムスン電子は、ライバル会社のマイクロン・テクノロジーやSKハイニックスとは違って、これまで設備投資の縮小について言及していない。

　半導体産業全般に大きな問題となっている在庫問題に対する解決の動きが現れ、同日、SKハイニックスの株価も前日比2.09%（1700ウォン）上がった8万3100ウォン（約8750円）で取引を終えた。

　「ユアンタ証券」のペク・ギルヒョン研究員は、「Dラム価格の下落と共に、物量も底を打ち、在庫ピークアウト（頂点通過）の期待も高まっている。最近、メモリー業者が需要下落の負担で在庫を押し出している。これを考えれば、追加的な減産にともなう需給改善の可視性が確保されるだろう」と述べた。

　専門家たちは、韓国内半導体施設投資に対する政府の税額控除率の上方修正も、半導体関連株に好材料として作用していると分析した。ユジン投資証券のイ・スンウ研究員は、「企画財政省によれば、施設投資税額控除率の上方修正で、税収不足分が3兆6000億ウォン（約3790億円）に達する見込みだ。これはそれだけ半導体および関連業種の純利益増加を意味する」と説明した。

　ただ、サムスン電子とSKハイニックスなど半導体株に対する本格的な買収に飛び込むのは、まだ時期尚早だという指摘もある。株価が底辺付近に来たのは事実だが、半導体部門の評価損失がどれほど出たかをさらに調べながら待たなければならないという。

　「メリッツ証券」のキム・ソンウ研究員は、「メモリー業況改善のための（半導体業界の）供給戦略修正は、関連業者の株価に明らかに肯定的要因だ。しかし、互いに相手が実際に投資再縮小に乗り出すか確かめようとする可能性が高い。（サムスン電子以外に）メモリー半導体競争会社の実績が、市場期待値を大きく下回るのが業況反騰の十分条件を満たすこと」と付け加えた。